公募基金三季度持仓有哪些看点？

核心观点

股票仓位明显提升：2025年第三季度，主动偏股型基金持有股票市值3.58万亿元，环比增加0.63万亿元。其中，A股市值2.99万亿元，增加0.54万亿元。资产配置结构中，股票仓位由二季度末的84.24%上升至85.62%，处于2005年以来历史高位水平。其中，A股在资产配置中的占比逆转了此前连续三个季度的下降态势，由二季度末的70.05%上升至71.52%。

A股板块分布与风格配置：（1）统计A股重仓股，从板块分布来看，第三季度，创业板的配置比例由18.93%上升至23.62%，上升了4.70pct，科创板的配置比例上升2.07 pct。而主板的配置比例为58.73%，环比下降6.67 pct，已是连续第五个季度下降，北证的配置比例也环比下降0.10 pct。（2）大盘风格的持股市值占比环比上升2.54 pct，而小盘风格下降0.57 pct。从五大风格指数分类来看，成长风格的持股市值占比环比上升12.27 pct。其他风格的配置比例均出现下滑，特别是消费风格环比下降5.62 pct。

A股行业配置：（1）一级行业配置上，7个一级行业的持股市值占比环比增长，其中，电子、通信、电力设备、有色金属、传媒行业占比上涨超0.5个百分点。整体来看，电子、通信、电力设备、传媒等科技成长板块获得主动偏股型基金的明显加仓，价格上涨带动有色金属行业配置热度上升。非银金融、石油石化、煤炭等行业热度提升但仍处于低配状态。（2）二级行业配置上，从持股市值占比变动来看，增持前十的行业分别为通信设备、消费电子、半导体、电池、元件、工业金属、游戏Ⅱ、光伏设备、能源金属、医疗服务。而白色家电、城商行Ⅱ、白酒Ⅱ、化学制药、股份制银行Ⅱ等二级行业减仓明显。

港股市场配置：2025年三季度末，主动偏股型基金重仓股中，港股市场的配置比例为19.19%，环比下降了0.72个百分点。港股一级行业中，医疗保健业持股市值占比提升了3.14个百分点，材料业持股市值占比则提升了1.61个百分点。而通讯服务业持股市值占比环比下降了3.06个百分点，金融业持股市值占比环比下降了1.12个百分点。

重仓个股情况：（1）选取主动偏股型基金持股总市值前二十的个股，其中，A股有17只，港股有3只。与二季度末相比，2025年三季度末的前二十只个股中，电子行业标的数量增加3只，电力设备行业增加2只，食品饮料行业减少2只，医药生物、银行、轻工制造行业各减少1只。（2）增持前十的个股分别为中际旭创、新易盛、工业富联、阿里巴巴-W(HK)、宁德时代、寒武纪-U、立讯精密、中芯国际(HK)、亿纬锂能、沪电股份。其中，电子行业有5只个股，通信、电力设备各有2只，商贸零售有1只。减仓前十的个股分别为小米集团-W(HK)、美的集团、顺丰控股、招商银行、美团-W(HK)、格力电器、长江电力、比亚迪、江苏银行、泡泡玛特(HK)。其中，家用电器、银行各有2只。（3）主动偏股型基金重仓个股集中度整体上升。

风险提示：国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。

正文

一、主动偏股型基金股票仓位明显提升

回顾三季度行情，在科技板块受益于政策与产业双重催化，“反内卷”政策加码改善企业盈利预期，叠加美联储降息预期升温带动全球流动性宽松的环境下，A股市场呈现震荡向上走势，科技板块行情更为突出。主要宽基指数中，全A指数上涨19.46%，创业板指、科创50表现领先，累计涨幅在50%左右。

本篇报告选取Wind开放式基金分类中的四类主动偏股型基金作为分析重点，包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型。2025年第三季度，主动偏股型基金持有股票市值3.58万亿元，较第二季度末增加0.63万亿元。其中，A股市值2.99万亿元，增加0.54万亿元。资产配置结构中，股票仓位环比显著回升，由二季度末的84.24%，上升1.38个百分点至85.62%，处于2005年以来历史高位水平。其中，A股在资产配置中的占比逆转了此前连续三个季度的下降态势，由二季度末的70.05%上升至71.52%，上升了1.47个百分点。四类主动偏股型基金的股票仓位均上升，其中，普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金的仓位分别上升0.69、0.94、5.29、2.29个百分点。

二、A股板块分布与风格配置

（一）双创板块配置比例加速上升

统计主动偏股型基金的A股重仓股，从板块分布来看，双创板块的配置比例加速上升，主板的配置比例明显下滑。具体来看，2025年第三季度，创业板的配置比例由18.93%上升至23.62%，上升了4.70个百分点，科创板的配置比例也上升了2.07个百分点。而第三季度末，主板的配置比例为58.73%，较第二季度末下降6.67个百分点，已是连续第五个季度下降，北证的配置比例也环比下降0.10个百分点。

（二）持仓风格偏向成长

区分大小盘风格，主动偏股型基金重仓股中，以沪深300为代表的大盘风格的持股市值占比在第三季度上升2.54个百分点，基金对大盘股的投资热度回升，而小盘风格的配置比例下降0.57个百分点。区分成长价值风格，2025年第三季度，成长风格的配置比例上升3.82个百分点，价值风格大幅下降6.28个百分点。

从五大风格指数分类来看，主动偏股型基金重仓股中，成长风格的持股市值占比在第三季度大幅上升12.27个百分点，基金配置热情明显上行。其他风格的配置比例均出现下滑，特别是消费风格环比下降5.62个百分点。

三、A股行业配置：重点加仓电子、通信行业

统计主动偏股型基金的A股重仓股，对于一级行业配置情况的分析如下。

（1）从持股市值占比来看，2025年第三季度，电子（25.53%）、电力设备（12.32%）、医药生物（9.66%）、通信（9.26%）、有色金属（6%）行业占比位于前列，而综合（0.1%）、社会服务（0.18%）、纺织服饰（0.21%）、环保（0.24%）、美容护理（0.24%）行业占比处于相对低位。

（2）通过比较持股市值占比与该行业在A股市场中的自由流通市值占比，计算超配比例，2025年第三季度，电子（11.43%）、通信（5.26%）、电力设备（3.2%）、医药生物（2.3%）、有色金属（1.1%）等行业明显超配，而非银金融（-4.47%）、银行（-4.02%）、计算机（-3.59%）、公用事业（-2.13%）、基础化工（-1.8%）等行业处于低配状态。

（3）从持股市值占比变动来看，2025年第三季度，仅7个一级行业的持股市值占比环比增长，其中，电子（6.86%）、通信（3.93%）、电力设备（2.43%）、有色金属（1.35%）、传媒（0.55%）行业占比上涨超0.5个百分点。而银行（-3.03%）、食品饮料（-1.8%）、家用电器（-1.65%）、汽车（-1.44%）、医药生物（-1.25%）等行业持股市值占比有所下滑。

（4）从超配比例变动来看, 电子（3.97%）、通信（3.19%）、电力设备（0.82%）、传媒（0.54%）、有色金属（0.51%）等行业上涨明显，而汽车（-1.42%）、家用电器（-1.37%）、食品饮料（-1.08%）、银行（-1.06%）、国防军工（-0.96%）等行业下滑。

整体来看，2025年第三季度，电子、通信、电力设备、传媒等科技成长板块获得主动偏股型基金的明显加仓，价格上涨带动有色金属行业配置热度上升。非银金融、石油石化、煤炭等行业热度提升但仍处于低配状态。

二级行业配置上，截至2025年第三季度，半导体、通信设备、电池、消费电子、元件、化学制药、白酒Ⅱ、工业金属、汽车零部件、光伏设备行业持股市值占比排名居前。其中，通信设备行业持股市值占比由上个季度的第5位上升至第2位，消费电子行业由第9位上升至第4位，光伏设备行业跻身前十行列，而白色家电行业退出前十位置。从超配比例来看，上述多数行业也位于前十行列，同时，通信设备行业超配比例上升至首位。

从持股市值占比变动来看，增持前十的行业分别为通信设备、消费电子、半导体、电池、元件、工业金属、游戏Ⅱ、光伏设备、能源金属、医疗服务，其中，多数行业也位于超配比例涨幅前列。而白色家电、城商行Ⅱ、白酒Ⅱ、化学制药、股份制银行Ⅱ、电力、乘用车、军工电子Ⅱ、国有大型银行Ⅱ、通信服务等二级行业减仓明显。

四、港股市场配置：医疗保健业显著加仓

2025年三季度，主动偏股型基金对于A股市场的投资热情上涨。主动偏股型基金重仓股中，A股市场的配置比例由2025年二季度末的80.09%上升到2025年三季度末的80.81%，升幅为0.72个百分点，扭转此前连续六个季度的下降趋势。港股市场的配置比例则由2025年二季度末的19.91%降至2025年三季度末的19.19%。

2025年三季度末，主动偏股型基金重仓股中港股有376只，较二季度末增加16只；港股持股市值为3956亿元，较二季度末增加691亿元。从港股一级行业来看，主动偏股型基金重仓股中，信息技术行业持股市值1337亿元，占比33.8%；其次是可选消费行业，持股市值916亿元，占比23.15%；医疗保健业、金融持股市值分别为632亿元、208亿元，分别占比15.96%、5.25%。

从季度环比变化来看，2025年三季度末，港股可选消费、医疗保健、材料、工业、房地产的持股市值、持股市值占比均较二季度末上升。尤其是医疗保健业，持股市值占比提升了3.14个百分点，材料业持股市值占比则提升了1.61个百分点。而金融、通讯服务、能源、公用事业行业的持股市值、持股市值占比均环比下降，其中通讯服务业持股市值占比环比下降了3.06个百分点，金融业持股市值占比环比下降了1.12个百分点。

从港股二级行业来看，2025年三季度末，主动偏股型基金重仓股中，前五大行业依次是软件服务（持股市值/持股市值占比：762亿元/23.34%，下同）、医药生物（611亿元/18.71%）、可选消费零售（522亿元/15.98%）、半导体（378亿元/11.57%）、硬件设备（197亿元/6.04%）。此外，有色金属、汽车与零配件、非银金融、耐用消费品、房地产等行业持股市值也相对较高，持股市值占比均高于3%。

从季度环比变化来看，2025年三季度末，可选消费零售、医药生物、半导体、软件服务这四个行业持股市值增长均超100亿元。其中，可选消费零售持股市值占比环比提升了4.19个百分点，医药生物持股市值占比环比提升了3.03个百分点，半导体持股市值占比环比提升3.75个百分点，而软件服务持股市值占比环比下降0.72个百分点。有色金属、房地产、电气设备、非银金融、交通运输、日常消费零售这六个行业持股市值增长均超10亿元。

2025年三季度末，持股市值下降的行业中，降幅最大的是硬件设备行业，持股市值较二季度末下降71.5亿元，持股市值占比环比下降3.24个百分点；其次是电信服务行业，持股市值环比下降66.17亿元，持股市值占比环比下降2.52个百分点；耐用消费品、银行、家电的持股市值分别下降44.69亿元、17.49亿元、17.33亿元，持股市值占比分别环比下降1.95个百分点、0.97个百分点、0.70个百分点。

五、重仓个股情况：集中度整体上升

选取主动偏股型基金持股总市值前二十的个股，其中，A股有17只，港股有3只。基金重仓的前二十只个股主要集中在电子、电力设备、通信、医药生物等行业。与上个季度不同的是，2025年三季度末的前二十只个股中，电子行业标的数量增加3只，电力设备行业标的数量增加2只，食品饮料行业标的数量减少2只，医药生物、银行、轻工制造行业标的数量各减少1只。银行、轻工制造行业标的退出前二十大名单。具体地，与二季度末相比，2025年三季度末，工业富联、寒武纪-U、沪电股份、兆易创新、亿纬锂能、阳光电源、东山精密等7只A股跻身前二十大行列；而招商银行、胜宏科技、五粮液、山西汾酒等4只A股，和小米集团-W、泡泡玛特、信达生物等3只港股退出前二十大行列。

从个股的持仓总市值变化来看，增持前十的个股分别为中际旭创、新易盛、工业富联、阿里巴巴-W(HK)、宁德时代、寒武纪-U、立讯精密、中芯国际(HK)、亿纬锂能、沪电股份。其中，电子行业有5只个股，通信、电力设备各有2只，商贸零售有1只。

减仓前十的个股分别为小米集团-W(HK)、美的集团、顺丰控股、招商银行、美团-W(HK)、格力电器、长江电力、比亚迪、江苏银行、泡泡玛特(HK)。其中，家用电器、银行各有2只。

2025年第三季度，主动偏股型基金重仓个股集中度整体上升。其中，前10、前20、前30、前40、前50个股占全部重仓股市值的比重分别为22.58%、31.86%、37.87%、42.35%、46.04%，较第二季度末分别环比上升5.11个百分点、上升6.08个百分点、上升6.23个百分点、上升6.07个百分点、上升5.69个百分点。

六、风险提示

国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。

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本文摘自：中国银河证券2025年10月30日发布的研究报告《公募基金三季度持仓有哪些看点？》，分析师：杨超 S0130522030004、王雪莹 S0130525060003、周美丽 S0130525070002。

中国银河证券黄家荣 投顾编号：S0130625060025

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