2024年中国公募基金配债规模达18.87万亿

（来源：ETF炼金师）

一、公募基金配债情况总览

截至2024年末，中国公募基金的配债规模已达到18.87万亿人民币，位列市场第二，占我国债券市场177万亿托管余额的比例为10.7%。自2023年四季度开始，受债牛行情的推动，债券基金的配债增速显著加快，迅速跃升至20%以上。2023年四季度债券收益率在政策宽松和财政收缩效应下快速下行，债券基金的规模和债券资产配置力度明显提升，债券基金的配置债券规模突破10万亿元。2023年四季度，债券投资的同比增速从2023年第三季度的7%大幅攀升至20%以上。展望2025年，债市整体将回归低位震荡，增速可能再次回落至10%以下。

债券型基金的配债偏好主要集中在政金债和普信债。从结构上看，截至2025年第二季度，债券型基金的主要投资组合包括政金债（占比38%）和普信债（包括短融、中票和企业债，占比29%），其他金融债（占比20%）、国债（占比6%）和同业存单（占比3%）。

二、公募基金市场概览：监管定义的品种分类和制度框架

（一）公募基金品种分类：根据投资资产及比例划分

根据证监会发布的《公开募集证券投资基金运作管理办法》，公募基金可大致分为股票基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金（FOF）、混合基金等。至2024年底，中国公募基金的总规模为32.3万亿人民币，其中货币市场基金占比42%（13.6万亿），债券基金占比33%（10.5万亿），股票基金占比13%（4.1万亿），混合基金及其他基金规模相对较低，合计占比约13%。

（二）公募基金监管框架：制度体系、运作规范、税收规定

1、公募基金：资管新规、基金制度、机构改革的多重监管要求

自2004年基金法实施以来，中国公募基金的监管体系经历了多次迭代和完善，涵盖了基金的运作、流动性管理和销售等多个方面。1997年，《证券投资基金管理暂行办法》确立了初步的公募基金监管框架。2003年，《证券投资基金法》的通过标志着公募基金的法律地位得到明确。2004年，证监会发布了六项配套规章，形成了从募集到运作的全链条监管覆盖。

2018年资管新规的发布，推动了公募基金监管的转型，促使行业逐渐转向净值化管理和打破刚性兑付。2023年，证监会启动了公募基金费率改革，向高质量发展模式迈进，强调回报投资者的重要性。此外，预计将进一步引导中长期资金入市，推动公募基金的高质量发展。

以上监管法规为公募基金的投资范围、杠杆、久期、估值及流动性等方面提供了明确的要求。具体包括：

（1）投资范围方面，股票、债券、基金及其他衍生品均可投资，尤其对高等级信用债的投资比例有明确要求。

（2）杠杆率方面，开放式公募基金的杠杆率不得超过140%，而封闭式基金不得超过200%。

（3）估值方法方面，大多数产品采用市值法计量，部分产品可使用摊余成本法。

三、公募基金运作特点：从资金端到资产端的运作机制

1、资金来源：自2017年以来，公募基金因其较强的净值管理能力进入了快速扩张阶段。截至2024年底，以债基和货基为主的固收类基金占据市场的主导地位，占比接近75%。

2、债券型基金的资产配置主要集中在债券投资上，现金类资产占比相对较低。政金债和信用债占比较高，尤其是重仓AAA级信用债超过90%。其久期多在2至4年范围内，与债市行情具有显著的相关性。当前债券型基金的杠杆率普遍在110%至130%之间，投资组合的风险收益特征也呈现出明显差异。

3、货币基金的资产配置以流动性为首要考量，主要投资于同业存单、银行存款和买入返售，合计占比超过90%。货币基金的平均剩余期限在70至85天之间，杠杆率在105%至110%之间，收益率与市场资金利率高度相关。

四、基金机构行为对债市的影响：关注定价权、季节性、产品创新及新趋势

1、定价权：根据2024年的市场表现，基金在政金债、长端国债新券以及1-3年期限的信用债中具有明显的定价权。

2、季节性特征：公募基金“追涨杀跌”的特性使其在市场中展现出明显的季节性行为，尤其在二季度的配债高峰及年末的资金抢跑等现象更加突出。

3、产品创新方面，基金行业不断推出新产品，如摊余成本法定开债基和同业存单基金，这为市场带来了新的结构性机会。

4、新趋势：包括久期策略的拉升、交易行为的频繁化以及低费率产品的加速发展，这些趋势将推动公募基金行业不断演进。

此外，风险偏好的持续变化也可能导致基金赎回潮加剧，进一步影响市场流动性及投资者信心。